随着到了4000点高位，高股息防御类的公司逐渐走进大家的视野，近来开始有人问，煤碳还能买吗？问这个问题的应该也是最近关注的，之前在5月28日发布过进口下降去库现象明显反转信号出现，"煤超疯"或将来临，以及7月22日政策端催化煤炭重大利好，相关受益板块（附列表）
煤炭作为资源股，有着明显的周期属性，供不应求>涨价>盈利上升>扩产>供大于需>降价>收缩>供不应求，也就是说，供需决定了煤炭企业的起起落落。
既然供需如此重要，我们先看下供给端， 2025年1-9月全国原煤产量35.7亿吨，同比增长2.0%，增速较上半年明显回落，尤其是7月起"反内卷"政策严格限制超产，导致产量连续三个月同比下滑，7月-3.8%，8月-3.2%，1-9月煤炭进口3.46亿吨，同比下降11.1%，主因进口成本倒挂。
再看需求端，电力行业火电耗煤表现出"淡季不淡"的迹象，同比增长1.7%，影响不大，而化工产业今年可以说是大年，耗煤大幅高于季节性，同比增长5%，冶金和建材耗煤全年稳定，也没什么可说的。
总的来说，随着增速下降+减产+进口减少煤炭，但需求端在没有减少的情况下，已从上半年的宽松转为紧平衡甚至结构性短缺，截至9月底，环渤海港口库存降至2397万吨，较年内高点减少1028万吨，去库明显，而动力煤供需差值已从年初预计的过剩1亿吨转为目前的紧平衡。
价格上也可见一斑，2025年Q1，动力煤价格跌至657元/吨，创近期低点，7月起随着供需格局逆转，价格开始回升，11月初秦港Q5500动力煤突破800元/吨，达817元/吨，创年内新高，焦煤表现更强Q3价格环比上涨17.7%，主流品种突破1800元/吨。
整体来说，供给收缩+需求韧性+冬储补库三重因素共振，支撑价格持续上行，不过政策明确动力煤"绿色区间"为570-770元/吨，800元以上属政策调控范围
短期关注反内卷，目前政策上严控超产，2025年违规超产煤矿将被核减产能，行业从"量"向"质"转变，中长期，煤电由主体能源向"调峰电源"转变，更多的体现的是兜底保障，尤其是煤炭占全国一次能源消费比重仍超50%，是能源安全的稳定器。机构预测，后续1-2个季度，煤价还是易涨难跌，动力煤或维持800-850元/吨高位震荡，不过中长期来看，预计2028年随着"十五五"煤炭消费达峰，价格中枢将逐步向650元/吨长协价靠拢。
企业布局
动力煤板块
稳定高股息特征
中国神华：全产业链龙头，核定产能3.46亿吨/年，占全国8%，拥有"煤-电-运-化"完整体系，自营铁路2155公里，运输成本行业最低，长协煤占比超90%，业绩稳定，承诺2025-2027年分红比例不低于65%
中煤能源：跨煤种布局，产能超1亿吨/年，山西平朔和内蒙古鄂尔多斯为主要动力煤基地，同时拥有优质炼焦煤和无烟煤资源，煤化工产能规模大，正布局煤基硬炭材料进军钠离子电池负极材料领域
陕西煤业：高分红典范，主力矿井位于陕北优质煤田，吨煤成本约180元/吨，低于行业平均，2023年分红比例达70%，股息率超6%，估值优势显著
兖矿能源：弹性先锋，国内产能集中山东、陕西，海外布局澳大利亚，总产能超1亿吨，市场煤占比高，价格弹性大，煤化工业务布局完善，预计2025年产量达1.8亿吨
广汇能源：新疆基地扩张，2025年前三季度原煤产量3868万吨，同比增78.64%，正加快白石湖、马朗等优质产能释放，推进1500万吨/年煤炭分质分级综合利用项目
晋控煤业：晋能控股旗下动力煤平台，资产注入预期较强，区域整合潜力大。
新集能源：深耕华东地区，煤电联营平抑周期波动，成本管控良好。
广汇能源：煤油气一体化布局，受益于新疆资源开发与LNG需求增长。
山煤国际：煤炭贸易与生产结合，海外资源拓展增强弹性。
电投能源：煤炭与新能源协同发展，电解铝业务贡献业绩增量。
昊华能源：京西无烟煤为主，积极拓展煤化工产业链。
甘肃能化：区域动力煤供应商，受益西部能源基地建设
焦煤
有弹性
潞安环能：喷吹煤龙头，喷吹煤产能占比超60%，产品附加值高，低硫低灰，符合钢铁行业环保要求，市场煤占比高，焦煤价格弹性充分
平煤股份：河南区域焦煤龙头，主焦煤、1/3焦煤产能占比高，产品供不应求，开采机械化率高，成本控制强，与下游钢厂长期合作，销售渠道稳定
淮北矿业：煤化协同，安徽区域焦煤龙头，焦煤产能超2000万吨/年，煤化工布局早，煤化协同效应显著，降低单一业务周期波动风险
潞安环能：炼焦煤与喷吹煤双轮驱动，资源储量丰富。
山西焦煤：焦煤龙头，受益于山西国企改革与整合预期。
开滦股份：煤焦化一体化布局，焦炭业务支撑业绩稳定性。
冀中能源：河北地区焦煤主力，延伸焦化产业链提升抗风险能力。
盘江股份：西南焦煤龙头，吨煤成本695元，主产焦煤供应西南大型钢厂，区域供需紧平衡下具备定价优势
美锦能源："煤-焦-气-化" 全产业链，原煤产能900万吨，对外销售以主焦煤、肥煤为主，同时布局新能源车辆及运营业务，兼顾周期与成长属性
煤化工板块
成长主线，价值重估
宝丰能源：煤化工龙头，宁东基地布局，原料自给率 100%，成本优势突出，总市值 1418 亿元，稳居煤化工板块首位，产品以聚乙烯、聚丙烯为主，产能规模领先
鲁西化工：传统煤化工转型典范，甲醇、尿素产能规模大，正积极向精细化工、新材料转型，产品结构优化，高附加值产品占比提升，循环经济模式显著，环保成本优势突出
华鲁恒升：煤基新材料龙头，拥有年产 120 万吨尿素、50 万吨 DMF 产能，煤制乙二醇技术领先，2025 年三季度化工产品毛利率环比提升 4.2 个百分点，成本控制能力行业顶尖
陕西黑猫：煤焦化龙头，焦炭收入占比 73.84%，配套焦油、液化天然气等副产品加工
山西焦化：焦炭产能规模领先，焦炭产品收入占比68.67%，同步布局化工产品深加工
宝泰隆：煤焦化一体，焦炭产能150万吨/年，配套煤焦油加工、甲醇合成装置
兰花科创：无烟煤龙头，主产优质无烟煤用于化工原料及动力燃料，产能规模超1000万吨/年，煤化联动布局尿素、甲醇项目
昊华能源：北京区域无烟煤企业，拥有京西、内蒙两大矿区，无烟煤产能800 万吨/年，低硫环保特性受化工企业青睐，同步布局燃气发电业务优化结构
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