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今年以来，贵金属、工业金属、存储、锂电材料涨价的行情，让越来越多的人关注涨价品种，今天找到后续涨价讨论的机构闭门会议，供大家参考。
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摘要
2024年通胀预期：资源风险与供需变化的宏观影响
资源风险、供需变化及AI对资源品需求的提升将共同作用于通胀预期。特别提到美国原油市场的供给弹性不足、欧佩克剩余产能有限及中东地缘政治风险升温等因素，可能推动油价及资源品价格上行，形成持续通胀态势。尽管短期内数据可能波动，但宏观场景下，通胀预期与安全边际及流动性改善共同支撑行情持续。
2026年中美共振推动顺周期大年与投资反弹趋势
2026年可能成为顺周期大年，中美经济共振将促进各类商品涨价。逢六逢一年份政府工作积极性提升，固定投资增加，重大项目集中落地，房地产触底回升，共同推动PPI上行周期，周期股行业占优。供给侧改革与需求共振有望形成类似2016年局面，投资端预计出现反弹趋势。
2026年大宗商品价格预期上涨及中期选举影响分析
指出2026年可能是大宗商品价格显著上涨的一年，强调了货币因素和供需关系对商品价格的影响。
电子周期品行情解析：存储与互动板市场趋势
存储价格自3月起上涨，DDR4与DDR5需求增加，AI算力提升推动高速版需求，上游材料成本上升，供应链公司受益，建议持续关注AI算力投资与产能扩张节奏，预计存储价格短期向上趋势明确。
电力设备及新能源板块：锂电池材料涨价趋势与FSI添加剂市场潜力
中游锂电材料的供需紧张推动价格上涨，推荐关注FSI添加剂市场。FSI作为电解液主要添加剂，因成本低、性能优，用量可能增加，其价格差与盈利弹性巨大，对天赐等厂商利润贡献显著，建议持续关注相关企业。
碳酸锂与磷酸铁锂价格趋势及产业链影响分析
碳酸锂价格因下游需求超出预期而上涨，库存减少至12万吨以下，预计未来两个月持续去库，推动磷酸铁锂价格上涨。高压实密度磷酸铁锂产能紧缺，市场需求增长，头部电池厂需求激增。产业链各环节如正极、隔膜、电解液等材料受益，溶剂供应紧张影响DMC价格。推荐关注锂电产业链，特别是材料涨价环节。
有色金属与锂电材料：2026年市场前景与思路
有色金属领域，特别是铜、铝和白银，预期在2026年维持强势，受供需调整及政策影响，铜价有望创新高，电解铝面临短缺，白银则受关税政策波动。锂电材料方面，铜箔和铝箔加工费上涨预期强烈，企业开工率回升，利润空间有望扩大。
医药板块涨价趋势与原料行业底部回暖分析
CRO行业自去年底以来价格企稳并出现回升，尤其是临床前服务板块，部分企业价格环比上涨5%-10%。原料药行业经历产能扩张后的价格下跌，目前处于底部阶段，期待未来产能出清后行业回暖。
食品饮料行业分析：餐饮供应链与白酒板块投资机会
食品饮料尤其是白酒虽YTD为负，但估值和持仓处于低位。餐饮供应链企业因需求改善和费用收缩展现盈利企稳趋势。白酒行业加速出清，价格周期改善，预计明年供需关系好转
农业板块猪价上涨逻辑与投资标的分析
自七月份起，能繁母猪产能开始环比转负，预计明年二季度后猪价将逐步上涨。分析认为，当前行业处于去产能阶段，受反内卷政策及猪价跌破现金成本线影响，母猪产能加速去化。
化工行业前景分析：有机硅、磷化工与新能源材料的机遇
化工行业近期表现火热，有机硅行业需求增速维持在20%，价格有望因反内卷政策上涨；磷化工受益新能源材料需求增长，磷矿石作为战略资产估值有望提升；油价低位徘徊，大电话及油气板块中长期配置价值凸显。
隔膜行业价格触底反转，未来供需状况良好
指出湿法隔膜与价格显著上涨，头部企业产能扩张明显，但未来盲目扩产难度大。预计25年5缪隔膜渗透率将提升至15%-21%，行业盈利潜力大，合理的涨价对行业有利。
部分问答实录
近期涨价行情能否持续，后续有哪些机会？目前有哪些国内和国际上对涨价有影响的宏观因素？
我们关注涨价或通胀交易的持续性，主要看三个方面：一是是否有足够流动性支持；二是是否存在安全边际；三是需要有宏观场景配合。
今年上半年美元走强和非美市场强劲表现可能与全球资金风险偏好提高、流动性改善有关，类似高低贴现象。如果明年有宏观场景（如三年通缩结束）与之配合，通胀回归逻辑和涨价行情将可能持续。从国际角度看，美联储政策、全球资金流动性和非美市场表现等都是关键因素。例如，今年年初美元贬值与全球风险偏好提升有关，资金分散配置导致非美市场表现优于美股。从国内看，明年可能会看到猪肉价格对CPI环比产生较大影响，叠加资源品类供需关系的变化，可能带来持续的通胀环境。
对于明年油价走势的预测及其影响因素是什么？
明年油价增速可能会提升，但如果资源风险升温，可能会更高。美国在原油市场供给弹性有限，且明年经济形势预计将略好于今年，同时欧派克减产的影响也较为有限。此外，中东和俄乌等地的资源风险若升温，将导致油价中枢上移幅度更大。资源品需求提升也会反映到有色等领域的涨价上，从而形成持续的通胀局面。
明年是否会出现类似2006年的顺周期大年，以及政府投资是否会进一步发力？
明年可能是顺周期大年，类似2006年中美共振的情况。在中国，逢六逢一的年份通常会形成顺周期大年，政府投资积极性提升，房地产和基建形成共振，推动PPI上行。明年投资端可能会因十五规划开局和房地产触底回升而反弹，若与供给侧改革相结合，有望出现类似2016年的供需共振局面。
美国中期选举年对大宗商品价格有何影响？
美国中期选举年，总统上任后到中期选举期间，大宗商品价格尤其是工业金属会出现持续上行趋势。执政党为了在中期选举中取得优势，会利用资源促进经济发展，比如当前特朗普政府推动降息以利于未来财政扩张。因此，近期大宗商品价格在没有明显需求改善的情况下出现明显上行，反映了市场对于降息及后续扩张型政策预期的升温，这也符合美国中期选举年的经济规律。
近期大宗商品价格下跌的原因是什么？
近期大宗商品需求走弱，但商品价格在全球范围内依然坚挺，这背后体现的是货币现象，即美元贬值。例如，黄金价格上涨至4000美元以上，并非因为黄金本身变得更值钱，而是美元相对其他货币在贬值。同样，以黄金为基准衡量，像铜、铝、锌、锡这样的工业金属价格处于历史最低点，这反映了工业需求的边际减弱以及美元对黄金贬值还未扩散到工业基础层面上。
2026年大宗商品的表现如何预期？
预计2026年会成为商品大年，无论是国内定价的大宗商品还是全球定价的大宗商品都会出现明显的上涨趋势。当前供给偏紧，尤其是在中国多个行业资本开支下滑、在建工程回落的大背景下，全球矿产资本开支不足。一旦某个行业出现供给问题，会立即导致价格上涨，如同六氟磷酸锂等产品已经表现出的价格上涨情况。
电子周期品方面，特别是存储产品的情况如何？还有哪些周期品值得投资者关注？
存储产品从今年3月份开始出现价格拐点，随后在二三季度由于产能收缩、需求改善，特别是AI服务器对DRAM和SSD需求的结构性提升，以及老产品产能退出等因素，整个存储价格指数在8、9月份经历大幅上涨，部分产品如DDR4、DDR5以及land的价格均有所上调。这不仅推动了相关公司在三季度业绩的环比改善，也反映了存储行业的供需再平衡。覆铜板（CCL）是另一个值得关注的周期品，因其受益于AI算力需求对高速PCB需求的持续提升以及3C需求的改善，在十月份经历了一轮显著上涨。此外，上游材料如铜、铜箔、覆铜板等成本上升也对互动板价格起到推动作用。历史上互动板上升周期中，供应链相关公司通常能获得明显收益。对于后续布局，可以关注在覆铜板需求提升中受益的相关企业，以及被动元件等其他电子产品领域。
存储价格波动对供应链尤其是某家厂商的影响如何？
存储价格上涨较多，部分厂商因难以承担涨价对下游终端的影响而不愿延期交付，这使得一些厂商业绩低于市场预期。例如，某主要向苹果供应存储产品的公司，由于苹果强大的议价能力以及锁定价格，其业绩表现低于市场一致预期。不过，苹果对存储成本控制得当，因此这一情况短期内对其他大厂等的业绩影响有限，而且也不会改变存储价格持续向上的趋势。建议持续关注AI算力投资、AI端侧需求量以及上游产能扩张节奏带来的供需再平衡。
对于存储市场的后续供给缺口如何看待？
目前DDR4产品因没有新增产能且产能在逐渐退出，导致供应紧张，但随着供应链调整产品结构转向DDR5，随着下游厂商调整设计，这一紧张状况预计会在明年下半年有所缓解。至于DDR5，虽短期内部分产能转为ATB，但明后年也会有新的产能释放。整体判断还需关注AI投入的持续性及上游产能扩张速度，尤其是考虑到目前原厂土地产能扩张更多集中在HBM领域，对于DDR和其他领域的扩展幅度相对不强。预计到明年上半年存储市场可能仍相对紧张，下半年随着供需关系调整和AI需求起量节奏的变化，紧张状况可能会有所缓解。
FSI在电解液中的添加比例是多少，以及它与六氟磷酸锂的关系如何？FSI价格与天赐材料利润弹性之间的关联是什么？
目前FSI在电解液中的添加比例大约在2到3个点，而六氟磷酸锂的添加量约为11到12个点。两者互为替代关系，在六氟磷酸锂价格上涨背景下，下游厂商更倾向于调整FSI的用量或配方，因为FSI成本更低且性能更好。如果FSI价格每上涨1万元，以天赐材料为例，在FSI端的有效产能为34到5万吨的情况下，利润弹性可能增加约4亿元人民币。目前FSI市场价格为16万元，而六氟磷酸锂的价格已超过15万元，这意味着FSI后续涨价空间巨大，潜在的利润弹性也相当可观。
磷酸铁锂价格上涨的主要驱动因素有哪些？
磷酸铁锂价格上涨的主要驱动因素包括碳酸锂价格上行、下游需求强劲导致预估库存减少、以及产品结构升级需求增加。尤其是高压式磷酸铁锂产能相对紧缺，而头部电池厂商对高压式铁锂正极的需求快速增长，这将使得特定产品下的加工费涨价幅度可能超出预期。
对于溶剂和电解液等行业，其盈利弹性如何？
虽然溶剂价格短期内涨幅较大，但由于其在电解液中的使用比例高达80%以上，因此尽管涨幅可能不及其他材料，但对相关厂商的盈利弹性依然很大。部分厂商尽管近期股价出现异动，但从长期来看，估值并不算高，仍值得投资者持续关注。
有色行业为何有望成为明年A股领头羊？
有色行业有望成为明年A股领头羊的原因在于：宏观面上中美之间存在温和过渡期，可能带来经济共振的宏观利好；基本面上，明年大多数有色金属品种的基本面将更加强势；此外，从上市公司估值角度看，2026年的估值起点相比2025年更为有利。近期白银的表现强势，中长期战略投资逻辑未变，而铜、铝等品种由于供需调整和海外扰动等因素，也具有较强的价格支撑和上涨潜力。
目前碳酸锂的供需平衡情况如何？未来如果江西某矿复产不及预期会怎样影响市场？对于锂电板块中的材料，哪些品种值得关注？
目前碳酸锂市场正从过剩状态逐渐调整为紧平衡状态，消费拉动储能需求起到了关键作用。如果江西的矿山复产不及预期，可能会进一步促使市场继续自我再平衡，维持碳酸锂供需关系的动态调整。在锂电板块中，除了碳酸锂之外，铜箔和铝箔是值得关注的材料。尽管过去几年由于加工费波动和产能增加导致全行业亏损，但随着亏损持续以及下游需求强劲，目前市场开工率已大幅提升至98%以上，龙头企业满产运作，预示着明年消费将非常强劲。
在原材料供应方面，二三线电池企业处于什么地位？如何看待近期原材料价格上涨的预期？
目前二三线电池企业在原材料供应上显得较为被动，因此对近期原材料价格上涨预期强烈。由于利润基数较低，一旦加工费上涨，对利润的拉动效应会非常明显，建议关注铝箔和铜箔中弹性较大的企业
医药板块中哪些细分领域有涨价趋势或已呈现部分涨价情况？国内外医药行业的情况如何？有哪些数据支持涨价趋势？
在医药板块中，CRO板块表现出明确的涨价趋势和部分已涨价的特点。这是因为前几年资本寒冬导致的价格战逐渐企稳，而今年初头部药企加大前端研发投入，带动了CRO行业价格企稳并出现上涨。尤其是临床前板块，单品价格自今年Q1开始普遍有所回升，环比增长5%至10%，部分厂商的价格也有所提升。国内外医药行业数据显示，港股医药板块IPO和再融资金额已超过过去三年总和，约50家医药企业在港股IPO排队中。国内药企通过上市融资及BD资金注入，增强了早期项目投资意愿。此外，临床前服务价格反应迅速，部分CMC价格已较底部上涨10%，这些都表明行业需求在改善，且这种价格复苏与量增的良好趋势在CRO板块尤为明显。
在医药板块中，除了CRO之外，还有哪些顺周期板块受到关注？
原料板块是医药中相对顺周期的板块，前期产能扩充导致价格轮番下跌，但现在整体价格仍处于底部阶段。未来若产能进一步出清，有望带来行业回暖。尤其是随着产能利用率提升，这些公司在未来业绩上可能走出右侧行情。
食品饮料板块当前的市场表现及未来主线是什么？
食品饮料板块中白酒子板块值得关注，尽管当前板块整体表现不佳，但随着餐饮业旺季到来，需求环比改善并与宏观数据共振。中周期来看，需求疲软导致的价格内卷有望在明年有所缓解，同时白酒企业加速出清，预计四季度后降幅收窄，并在明年二季度开始业绩企稳反弹，有望迎来估值和业绩双重修复。
能繁母猪产能的去化主要由哪些因素驱动？
能繁母猪产能的去化主要受到两个核心驱动因素的影响。第一个是五月份以来的“收租返利卷”现象导致的行业被动去产能，政策目标是调降100万头产能，目前已分配给25家头部集团主体执行。第二个驱动因素是十一之后猪价跌破行业现金成本线，引发了行业的主动去产能。
目前行业产能调控的目标是否已经完成或接近完成？
根据政策安排，100万头产能调控的目标已经给头部25家集团主体分配下去，其中部分主体已认领并执行了部分产能，剩余未完成的部分由其他23家头部集团主体分担。预计年底之前，整个行业肯定能完成这100万头产能调控目标。
十一之后猪价跌破现金成本线对母猪产能有何影响？
十一之后，由于猪价跌破行业的现金成本线（约12-13元/公斤），根据历史经验，这将加速母猪产能的去化。从七月份开始，在反内卷和行业亏损的影响下，母猪产能环比已开始去化，预计未来去化速度会加快，这将有利于明年二季度之后猪价上涨的持续性和高度。
对于此轮猪周期中的投资选择有何建议？
鉴于目前看不到大级别周期反转，猪价弹性有限，建议选择成本低、出栏体量大、业绩弹性强的公司，同时，也建议关注基本面改善明显的标的。
化工行业为何值得投资者积极参与？石油价格对化工行业的影响是什么？
化工行业近期行情火热，个别的材料板块如有机硅、磷化工等涨幅较大。上周KPI和PPI数据表现不错，部分新能源相关产品价格持续上涨。若国内反内卷政策成功实施且通胀保持良好，化工品价格可能会迎来一波主升浪，尤其是考虑到近两年化工行业固定资产投资较低，新产能投放不足，一旦需求起来，供需错配可能导致价格快速上涨。目前油价已跌至平台期（约60美元/桶），预计未来油价可能经历一段时间的垫底后由下向上概率大于向下，这为大炼化板块提供了配置机会，因为油价上涨将带动相关企业利润增长。
有机硅行业的情况如何？
有机硅行业增速维持在20%水平，但由于产能过剩导致价格长期徘徊在成本价附近。近期有反内卷政策的消息传出，有机硅产品价格出现跳涨。若后续政策继续推进，有机硅行业的弹性较大，有望带来较好的投资回报。
磷化工板块有何看点？
磷化工板块受益于新能源材料下游需求增长，其中云天化是磷化工行业的龙头。虽然磷矿石价格短期内可能达到阶段性高点，但由于供给受限和下游需求持续增长，未来磷矿石价格有望进一步上涨，成为战略性资产。
隔膜价格及未来供需状况如何？
隔膜价格近期触底反转，头部企业价格强劲，干法膜也开始涨价。由于过去几年资本开支放缓，2024年新建产能较少，加上设备投资重、资产周转率低以及采购周期长等特点，未来1-2年内新增产能难以大量投放市场。随着储能应用带动的新增需求和产品更薄趋势，隔膜价格弹性空间较大。
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