[东吴证券]非银金融行业跟踪周报：寿险保费小幅回暖，期待“开门红”；央行将设立非银机构流动性支持工具

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年10月19日-2026年10月23日）非银金融行业各子板块中仅证券行业跑输沪深300指数。保险行业下跌0.34%，多元金融行业下跌1.30%，证券行业下跌1.70%，非银金融整体下跌1.30%，沪深300指数下跌1.57%。

　　证券：交易量环比同比均下降；央行将设立非银机构流动性支持工具。1）10月交易量环比同比均下降。截至10月23日，10月日均股基交易额为21780亿元，较上年10月下降20.14%，较上月下降5.05%；截至10月22日，两融余额24557亿元，同比提升0.13%，较年初下降3.35%。截至10月23日，10月共发行IPO项目3单，发行规模16.63亿元。2）央行将设立非银机构流动性支持工具以应对大额赎回。10月19日，央行行长潘功胜表示将会同金监总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用。3）证监会表态健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心。证监会主席在2026年金融街论坛开幕式上表示，要坚持稳字当头，全力维护资本市场安全稳定。证监会将落实落细“两创板”改革举措，研究推进多层次市场改革，深化再融资改革，择机发布新修订的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则。4）证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。主要内容包括明确私募投资母基金概念和具体分类、明确私募投资母基金分散投资要求、明确私募投资母基金运作管理要求等。5）10月23日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.0x，大券商2026E平均PB估值1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。

　　保险：9月寿险保费回暖，险企备战2027年开门红。1）金监总局披露保险行业9月保费，寿险业务增速拐点向上，产险增长相对偏弱。2026年前三季度人身险公司原保费收入达38631亿元，同比+0.5%，增速由负转正（1-8月为-0.2%）。Q3单季同比-7.6%，较Q2降幅扩大5.8pct，我们认为主要受上年同期高基数和银保渠道65号文等因素的影响。2027年开门红陆续启动，产品或仍以分红型产品为主打，保证收益（1.75%）+浮动收益设计对客户依然具备吸引力。2）丁向群金融街论坛重磅发声，告别规模竞赛，错位发展、减量提质成为行业新方向。金融监管总局局长丁向群在金融街论坛年会开幕式发表主题演讲《全面加强监管，深化开放合作，共建全球金融发展新生态》，为银行业保险业划定经营边界。风险处置层面，稳妥处置高风险机构，加强协同联动，消除监管空白。行业发展层面，直指无序竞争顽疾，明确金融监管部门将研究完善差异化考核评价体系，真正把竞争的红线划出来，把经营的规矩立起来。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年10月23日保险板块估值0.42-0.75倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2025年6月全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：9月全国期货交易市场成交量为11.90亿手，成交额为84.52万亿元，同比分别增长53.9%和18.21%。2026年8月期货行业净利润15.08亿元，同比增长22.20%，环比增长1965.75%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。