[中诚信国际]2026年三季度经济数据点评：如何看待三季度经济修复成色？

　　三季度实际与名义GDP同步改善，为实现全年经济增长目标奠定基础。今年前三季度GDP实际增速分别为5.0%、4.3%、4.5%，累计增长4.6%，仍在全年经济增长目标区间内。在极端天气扰动逐步消退、节假日消费带动效应释放、AI产业和出口景气向上的支撑下，三季度GDP增速改善，较二季度提高0.2个百分点，价格对名义增长支撑有所增强，名义GDP实现6.0%的增长，GDP平减指数同比连续两个季度回暖。从月度数据看，9月多数指标环比改善，经济总体仍然延续“供给好于需求、外需优于内需”的格局。AI产业及出口超预期增长为工业生产、出口、投资形成结构性支撑，新基建相关投资仍有亮点，但地产拖累加深、项目落地偏慢、居民收入预期低迷等因素仍然对经济内生动能形成压制，同时外部扰动和不确定加大，油价波动反复，中东冲突对工业生产、投资影响仍未彻底消化。9月底以来居民购房贷款贴息、PSL降息扩围、再贷款增额、盘活地方债结存限额等政策接踵出台，四季度经济冲刺收官阶段，宏观政策逆周期调节力度有望加大，预计四季度经济将延续小幅反弹，全年实现目标压力不大，但内生动能的修复仍取决于结构性亮点能否转化为更广泛的增长。

　　（一）三季度工业生产仍然偏强，9月工业增加值同比回升强于季节性，与制造业生产景气走强相互印证。季末工业生产往往季节性回升，9月工业生产同比增长5.5%，较8月回升0.3个百分点，与制造业景气指标相互印证，9月制造业PMI生产指数进一步提升至51.7%，EPMI生产指数较上月提升7.4个百分点至54.6%，企业生产尤其是以装备制造业为主的战略性新兴产业的生产进一步加快。剔除季节性因素后，9月工业增加值季调环比（0.61%），高于过往十年平均增速0.58%，除季末冲刺的季节性因素外，工业生产仍然受外需偏强等因素的支撑。

　　外需偏强对工业生产的支撑仍然显著，9月出口相关指标均抬升至过往较高水平。9月出口增速维持强势增长（36.3%），同时工业企业出口交货值增速达17.0%，二者增速均处于过往历史增速较高水平，同时，以出口交货值占营收比例衡量各行业生产的外需含量，9月高-低出口依赖行业的工业增加值增速差为9.3%，处于2019年以来高位水平，在AI投资需求扩张、新兴国家工业化进程提速的背景下，外需对于工业生产的支撑仍然显著。

　　细分行业来看，高技术产业景气度依旧较好，能化产业受原油上涨影响保供压力增大。9月高技术制造业增加值同比增长15.3%，快于全部规模以上工业增加值9.8个百分点，细分行业中，计算机通信及电子设备、通用设备、专用设备等高技术/装备制造业生产仍位居前列，多数增速仍维持10%以上，高技术产业生产仍然维持较高水平。同时，在美伊冲突拉锯的背景下，9月原油价格一度再次突破100美元/桶，相关行业保供压力加大。9月石油和天然气开采、煤炭开采以及化学原料制品的生产均较8月抬升2个百分点以上，尤其是石油和天然气开采增速达9.8%，为近五年新高水平。生产回落仍主要集中于受需求疲软、原材料价格上涨等多重压力影响的传统行业，如非金属矿物制品和有色金属冶炼等等。

　　出口强劲也带动了服务业生产回升。9月服务业生产指数同比增长4.8%，较上月回升0.7个百分点。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业同比分别增9.8%和9.5%，分别较上月上涨0.2、0.5个百分点。