[宝城期货]宏观月报：海外货币政策收紧，国内宏观结构分化

　　摘要：

　　9月份制造业PMI重回扩张区间，主要是外需强劲带动产需两端同步扩张。

　　三架马车表现各异，出口维持较强韧性，但消费和投资延续弱势。宏观经济基本面结构性分化较为明显，外需强韧性，内需有效需求不足。

　　央行的货币政策更倾向于结构性宽松，短期内央行全面降息的可能性较低，10月LPR利率维持不变。需要注意的是，央行有意更换利率锚，由7日逆回购利率转向隔夜逆回购利率，贷款定价从单一LPR走向多元基准（LPR+DR+国债收益率），存贷款基准利率逐步退出，这意味着不同信贷主体对应不同的市场化利率基准，未来粗放的全面降息将让位于精准的价格型利率调控框架。