[华鑫证券]美国中期选举：关键节点、选情分析及资产影响

　　投资要点

　　核心结论：2026/11/3美国中期选举进入最后两周冲刺。选情交易“劈叉”值得重视：民调与模型指向民主党横扫，但真金白银的交易定价却逐级折价，原因有三：民调误差记忆、控制权合约含机构对冲溢价、联合概率的非线性，警惕尾部风险。我们判断：民主党横扫是概率最高的情形，但并非绝对意义上的必然事件，分裂被相对低估。资产端重视两情景的交集与差值：美债收益率回落是不依赖结果的交集，置信度最高；美股方向才是差值——分裂对应折现率修复，横扫对应2027年加税强监管的盈利尾部，恰是定价最不充分的情景，构成美股真正的尾部风险。

　　1）关键节点：中选影响货币、财政、地缘三条政策链的2027年路径。当前处于投票期中段→10/28FOMC与Mag7财报同周叠加→11/3投票（众院435席+参院35席）→邮寄计票或使结果延迟至11月下旬→12/11临时拨款到期（停摆窗口）→2027/1/3第120届国会就任。

　　2）当前选情：270toWin偏向民主党席位合计已越218多数线；特朗普支持率约37%处二战后总统中选年同期最低，选民最关心的通胀恰是其最弱议题；参院归属系于六大摇摆席位（ME/OH/TX/IA/AK/MI），民主党领先州均对应生活成本痛感偏高领域，“痛感决定选情”双向验证。四大预测市场（Kalshi/Polymarket/PredictIt/Betfair）交叉验证：众院约九成、参院约六成、横扫约六成。

　　3）政策推演：横扫（约60%）：财政受限+调查听证增加+加税强监管议程重启（须2027预算协调、总统握否决权）；分裂（约31%）：财政受限、对华会晤成果维持；守住（约10%）：减税2.0+关税加码+去监管（唯一赤字上行通道）。存量赤字（6%）与中选无关、增量财政才由国会术决定；AI开支风险在成本端（监管+电价）而非需求端；地缘-油价-通胀-利率链与中选互为因果，是本轮最大单边风险。

　　4）资产影响：美债——四重证据链指向高位筑顶、选后趋降、第一目标5.0%下方：年内上行103bp中95bp来自实际利率（通胀预期锚定、紧缩暂停后回落空间在折现率）、期限溢价0.75%已计入财政担忧、加息年中选（1978/1994/2018/2022）选后全回落、空头拥挤（5Y净空88.1万张）提供轧空弹性。美股——ERP转负（盈利收益率4.5%低于10Y的5.2%），估值弹性全看利率，看多美债与美股分母修复同源；盈利上修支撑、广度与拥挤度是隐患；选后回购窗口（11/3前后75%解禁）与不确定性出清共振；历史上结果改变弹性而非方向（丢众院+9.4%/守住+16.8%、均收涨），横扫尾部在2027盈利下修（近期美股开始预演）。

　　风险提示

　　（1）中选选情与民调超预期波动风险

　　（2）美联储政策路径与通胀反复风险

　　（3）地缘政治与中美关系反复风险