[东吴证券]宏观量化经济指数周报：“抢出口”或对四季度出口形成支撑
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年11月1日，本周ECI供给指数为50.19%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.93%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较上周环比回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周环比回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.14%，较上周环比回落0.01个百分点。
月度ECI指数：从10月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.19%，较9月回升0.03个百分点；ECI需求指数为49.94%，较9月环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.97%，较9月回落0.01个百分点；ECI消费指数为49.76%，较9月回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.16%，较9月回落0.01个百分点。
经济高频数据：
生产：10月工业生产保持平稳运行。受到长假期节后复工较慢的影响，10月PMI生产指数回落至荣枯线以下，但主要行业开工率保持平稳运行态势。结构上仍旧呈现上游行业景气度较高，而下游行业偏弱的特征，汽车轮胎开工率和PTA开工率均低于去年同期水平。
消费：人均旅游支出较去年同期有所放缓。文化和旅游部发布数据显示，2026年前三季度，国内居民出游人次53.07亿，比上年同期增加3.09亿，同比增长6.2%。国内居民出游总花费4.95万亿元，比上年增加0.11万亿元，同比增长2.2%。据此测算，2026年前三季度人均出游支出约为932.7元，同比回落3.7%，但边际来看服务消费仍保持较高景气度。
地产：10月二手房销售明显改善。本周（10月24日至10月30日）主要城市新房销售有所改善、二手房销售有所回落，其中三十大中城市商品房成交面积录得164.6万平方米，环比回升6.3%，而18城二手房商品房成交面积录得254.9万平方米，环比回落7.5%。从10月整体来看，二手房销售景气度明显优于新房，10月30大中城市商品房成交面积同比录得-18.8%，而18城二手房成交面积同比录得11.7%。
出口：“抢出口”或对四季度出口形成支撑。受中秋国庆连假的影响，9月出现了出口前置特征，即10月份出口或因此受到部分扰动。而展望整个四季度来看，在2027年电池出口退税取消、新能源汽车出口退税率降低、欧盟对我国混动车出口设置限额等因素的影响下，四季度或出现一定的“抢出口”特征。
物价：10月PPI同比增速或延续回升。国内方面，10月猪肉和蔬菜价格延续季节性回落，其中本周蔬菜价格录得2022年6月以来当周新低；国际方面，10月份油价环比继续上行，且去年同期油价基数较低，预计10月PPI同比读数将较9月进一步上行。
整体来看，尽管10月份PMI数据受到中秋国庆连假影响有所回落，但经济修复的结构性特征仍旧明显，工业生产和出口仍保持较高景气度，二手房销售也受政策提振明显回暖，四季度经济增速有望较三季度进一步回升。而从经济增长的中长期结构变化来看，目前地产链条贡献正逐步下降，出口升级、服务消费和非地产投资正在成为新的稳定器，即我国也正经历“去地产化增长”。
风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。
