[第一创业]宏观研究：10月制造业PMI重回收缩区间至49.3%

　　核心观点：

　　10月中国制造业PMI为49.3%，较上月回落0.8个百分点。其中，大型企业为50.2%，较上月回落0.4个百分点，但仍在扩张区间；中型企业为48.4%，较上月回落1.3个百分点；小型企业为47.5%，较上月回落1.4个百分点；不同规模企业的景气度仍呈分化格局。

　　10月生产指数为49.8%，较上月回落1.9个百分点。从需求上看，新订单指数为49.4%，较上月回落1.1个百分点；而新出口订单为48.7%，较上月回落1.3个百分点；10月进口指数为47%，较上月回落2.2个百分点。可见，10月制造业PMI呈现供强双弱的局面。

　　10月产成品库存指数为47.5%，较上月回落0.1个百分点；原材料库存指数为48.4%，较上月回升0.2个百分点；10月库存销售比（产成品库存/在手订单）为1.08，回升至一年来最高水平。从价格指数上看，10月出厂价格指数为51.7%，较上月回落2.3个百分点；主要原材料购进价格为56.8%，较上月回落4个百分点。

　　10月供需关系指数（新订单-产成品库存）为1.9%，较上月回落1个百分点。10月在手订单为44.1%，较上月回落1.9个百分点，显示有效需求仍不足。10月利润指数（出厂价格-主要原材料购进价格）为-5.1%，较上月回升1.7个百分点，说明虽然制造业订单有所减少，但利润水平有所回升。

　　10月采购量为48.9%，较上月回落2.1个百分点；企业生产积极性指数（采购量-在手订单）10月为4.8%，较上月回落0.2个百分点；制造业企业对经营前景的预期，10月为53.4%，较回落0.4个百分点，仍处扩张区间；显示制造业对经营前景的预期虽仍积极，但企业生产积极性已有所下滑。

　　10月非制造业PMI指数为49.7%，较上月回落0.5个百分点，也重回收缩区间。其中，服务业为50%，较上月回落0.2个百分点；而建筑业为48%，较上月回落2.3个百分点。10月综合PMI产出指数为49.7%，较9月回落1百分点，说明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。

　　风险提示：

　　对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。