[万联证券]10月PMI数据点评：假期扰动PMI走势，内外需双双放缓
事件：10月中采制造业PMI为49.3%，较上月下跌0.8个百分点，非制造业PMI由50.2%下跌至49.7%。
制造业PMI环比季节性回落，中小企业景气跌幅较大。PMI再度降至临界值下方，工作天数减少带来一定影响。中、小型企业PMI回落幅度较大，均处于临近值下方，大型企业PMI小幅回落，仍处于景气区间。
产需双双回落，进出口景气度降温，价格指标景气度回落。生产指数降至临界值下方，新订单指数下跌，生产回落快于需求。新出口订单、进口指数下跌，而欧美日等制造业PMI景气度整体保持旺盛。企业采购意愿下滑，生产放缓影响企业采购需求。纺织、有色金属、非金属矿等行业生产、新订单偏弱。原材料价格回落幅度大于出厂价格跌幅，中下游企业成本压力边际缓解，有色金属板块价格跌幅较大，能耗产业链价格维持高景气。原材料库存累积、产成品库存去化的趋势持续，主动补库存周期尚不稳固。
高技术、装备制造高位放缓，消费品、基础原材料、钢铁行业景气度下滑。新经济景气度高位回落，但仍处景气区间，EPMI大幅拉升，供需持续好转，秋季旺季特征明显，采购价格持续上行，但速度放缓。SMI中枢上行，中上游制造业显著修复。消费品行业PMI重回荣枯线下方，双节备货拉动消退后，内需接续效应不足。兰格钢铁PMI下滑幅度较大，销售价格和采购成本大幅回落，供需均转弱。
建筑业为非制造业PMI主要拖累，服务业PMI处于临界点。非制造业PMI新订单和新出口订单指数下滑幅度较大，需求持续偏弱，价格指标回落。其中，建筑业PMI下滑至临界值下方，工作日减少带来一定影响，新订单指数跌幅较大，建筑业销售价格上行，投入品价格回落，钢材价格下跌形成一定拖累。服务业PMI小幅放缓，新订单指数跌幅较大，价格指数回落，仍处景气区间，十一长假给价格带来支撑。
季节性因素干扰PMI表现，政策扶持下四季度经济仍有支撑。10月受长假和外部扰动等影响，PMI环比承压，内外需均放缓。BCI企业利润、销售前瞻指数小幅回落，销售前瞻指数维持在60以上，仍具韧性，油价上行给利润带来一定压力，融资环境指数小幅上行。随着财政资金逐步落地，有望加快形成实物工作量，带动基建、制造业投资好转。
风险因素：地缘政治风险发展超预期，政策出台和落地不及预期，外需回落幅度超预期。
