[联储证券]10月高频数据跟踪

　　报告要点：

　　生产端看，钢铁生产分化，高炉开工率延续回落，电炉及螺纹钢开工率边际回升；建材链局部修复；国庆假期放大汽车开工率回落。10月，钢铁产业链表现分化。247家高炉开工率均值为80.75%，环比下降2.15%，同比下降3.69%，或指向长流程生产降温；电炉和螺纹钢开工率分别为64.58%、36.53%，环比分别上升2.54%、1.74%，指向短流程及建筑钢材生产有恢复。建材链表现相对改善，水泥磨机运转率环比上升3.30%，水泥发运率上升4.73%，同时水泥库容比下降1.27%，显示水泥链供需边际改善；水泥熟料产能利用率下降3.67%，浮法玻璃开工率和产能利用率分别小幅下降0.13%、0.22%。化工链仍有分化，PTA开工率环比上升2.16%；PVC、纯碱开工率分别下降6.53%、5.28%，石油沥青装置开工率小幅下降0.76%。汽车链受国庆假期停产及排产节奏扰动较为明显，全钢胎、半钢胎开工率环比分别下降21.68%、17.48%。库存方面，螺纹钢和纯碱库存分别下降1.70%、16.98%，冷轧、热卷及铁矿石库存分别上升5.79%、1.69%、0.84%。

　　需求端看，地产销售偏弱；土地市场呈现明显“量增价弱”；假期提振文娱消费的同时对汽车、物流等月均数据形成扰动；外贸量价背离现象仍存。10月，30大中城市商品房成交面积均值为137.39万平方米，环比下降4.12%，同比下降14.92%，降幅较9月进一步扩大，指向地产销售修复仍不稳固。土地市场量增价弱，百城土地成交面积环比增长80.35%、同比增长71.97%，成交土地溢价率环比下降60.32%，同比下降49.10%，或反映土地成交放量并未伴随市场热度同步回升。二手房价格仍偏弱，一、二、三线城市挂牌价环比分别下降0.48%、0.50%、0.46%。消费方面，国庆假期一方面提升电影消费，电影票房月均值环比增长46.24%，另一方面对汽车销售、快递及出行数据形成扰动，乘用车厂家零售日均销量下降29.21%，快递揽收量下降4.36%，国内航班执行量下降1.84%。贸易方面，CCFI和SCFI环比分别上涨0.57%、0.55%，继续维持高位；港口货物吞吐量和高速公路货车通行量环比分别下降5.86%、9.50%，铁路货运量基本持平，同比分别增长1.81%、0.55%、2.92%。

　　价格端看，工业品价格重新走强，食品价格继续回落，上下游价格走势进一步分化。10月，工业品价格改善范围较上月扩大。中国化工产品价格指数环比上涨3.19%，柴油批发价上涨5.59%，Q5500K和Q4500K动力煤价格分别上涨2.34%、2.69%；建材相关价格边际回升，熟料、全国水泥均价和石油沥青价格环比分别上涨7.90%、3.17%、9.09%，PVC价格上涨3.09%，螺纹钢现货价格小幅上涨0.36%。有色金属表现分化，铜价环比上涨0.27%，铝价下降2.50%；新能源相关商品仍偏弱，碳酸锂价格环比下降22.33%，纯碱、光伏级多晶硅和热轧卷价格分别下降2.92%、0.60%、1.98%。终端食品价格整体偏弱，农产品批发价格200指数环比下降2.96%，猪肉批发价下降3.64%，蔬菜和鸡蛋价格分别下降8.53%、12.57%；汽油、柴油市场价分别上涨0.54%、5.08%。

　　生产端结构分化，需求端仍受内需偏弱与假期扰动共同影响。10月，生产端结构分化，长流程钢铁和部分化工行业偏弱，短流程钢铁、水泥发运等指标边际改善；需求端受国庆假期影响较大，电影票房明显走强，汽车零售、快递和公路货运环比回落；地产销售同比继续走弱、二手房价格下行，指向地产修复基础仍不牢固。价格端看，能源、化工和建材价格回升，农产品价格继续下降，显示当前价格修复更多由上游工业品推动，尚未形成向终端需求和消费价格的广泛传导。往后看，需重点观察假期扰动消退后生产和物流等能否恢复，以及上游价格上涨能否在需求改善的配合下形成更持续的价格修复。

　　风险提示：国内稳增长政策推进不及预期，地产市场修复不及预期，海外需求超预期回落，能源及大宗商品价格波动超预期，地缘政治冲突加剧。