[粤开证券]【粤开宏观】美国中期选举如何影响国内政治、对华政策及资本市场？

　　当地时间11月3日，美国举行2026年中期选举，改选国会众议院全部435席、参议院100席中的35席，并同步改选36个州的州长。截至北京时间11月4日下午16时，据美联社统计，民主党已基本确认“横扫”两院、掌控国会：民主党在众议院已获得225席、超过半数所需的218席，仍有74席待确认；民主党在参议院已获得54席、超过半数所需的50席，仍有3席待确认。

　　美国中期选举为何关键？本次共和党失利的原因是什么？民主党横扫将如何影响美国国内政策及资本市场？又将如何影响对华政策及中国资本市场？本文围绕上述问题展开，主要结论如下。

　　第一，中期选举是美国政治制度中约束总统权力的重要安排，本质是选民对总统前半程执政的一次中期评估。该机制监督总统工作，在总统执政偏离民意时，允许国会席位调整，实现政策纠偏。历史上，执政党在中期选举中失利是常态，1934年至2022年的23次中期选举中，总统所在政党平均失去众议院27席、参议院3.4席。核心原因在于，对总统工作不满的选民更倾向于参加投票表达态度，而支持总统的选民容易懈怠。这一机制实现了权力制衡，但也让总统后半程频繁陷入府会对立，以施政效率下降为代价。

　　第二，本次共和党失利基本符合选前民调预期。据美国RCP综合民调，特朗普的工作支持率由2025年初上任时的50%左右降至2026年10月的39%左右。选民主要意见集中于高物价、高油价、美伊冲突持续等议题。本次选情与2006年小布什任期内的中期选举相似，均为共和党总统遭遇民主党横扫。

　　第三，民主党横扫对美国政策的影响将主要体现在三个方面。一是重大立法面临停摆，民主党掌握国会议程，但特朗普掌握否决权，双方容易僵持，并迫使总统更多依靠行政命令施政。二是国会监督和调查升级，不排除特朗普再度被发起弹劾程序，尽管弹劾落地门槛较高，但政治消耗大幅加剧。三是人事、预算、对外战争等政策面临实质约束，白宫人事提名难以落地，战争拨款可被国会限制，政府停摆、债务上限等博弈可能升级。

　　第四，也需要认识到中期选举对美国政策影响的局限性。尽管总统与国会分裂，两党在对华竞争、科技管制等方面具备较强共识，政策方向不改，关税、移民、外交等依靠总统行政权推进的政策也不会因国会易手而转向，美联储政策不受国会选举的直接影响。

　　第五，中期选举后的美国资本市场表现通常偏积极，但不宜盲目高估反弹空间。1950年以来，标普500指数在总统任期四年中呈现明显规律，中期选举年表现最弱，其后一年表现最强。市场先受到政策不确定性压制，后因不确定性消除而反弹。但历史平均表现不宜简单外推，2026年以来（截至11月3日）标普500已累计上涨10.6%，在历次中期选举年中已属较好水平，选举后的反弹空间不宜高估。后续市场走势更多取决于油价与货币政策演化、人工智能（AI）产业发展前景等核心变量。

　　第六，美国对华关税升级概率不高，但对华科技限制和金融制裁举措可能走向立法，涉华法案更容易通过。关税方面，本轮对华关税主要依靠总统行政令实施，选举失利后，特朗普面临国内物价与民生压力，大幅升级关税政策的可能性不高。科技方面，民主党控制两院后，涉华法案更容易通过，对华科技领域的限制存在加码的可能。

　　第七，对中国资产而言，美国中期选举落地短期或助推全球风险偏好，继而相对利于中国股市回暖。11月4日，伴随美国中期选举结果明确，A股与港股双双走强，上证指数、科创50指数分别收涨2.2%、9.9%，恒生指数、恒生科技指数分别收涨1.7%、1.8%。需要明确的是，外部环境变化和约束，既不会改变中国经济转型升级的长期趋势，也不会改变优质企业的长期投资价值。投资者应聚焦国内稳增长政策落地、内需修复节奏、科技自主创新进展等核心变量，理性看待外部事件带来的短期波动。

　　风险提示：美国选举结果出现争议，中东地缘局势超预期，美联储独立性不及预期，全球金融市场波动超预期等。