[浦银国际证券]民主党在美国中期选举中大获全胜，将如何影响美国经济和金融市场？
民主党夺回两院，华盛顿将转入分治格局。按BBC截至北京时间11月4日19时的阶段性统计，美国民主党阵营在参议院获54席，众议院获228席，均已锁定多数，最终席次仍待计票。在中期选举中大获全胜亦有助于提高民主党在2028年维持参议院多数的概率。新国会于2027年1月3日就任后，民主党将主导议程、拨款和监督。美国总统特朗普仍保留否决权，并在关税、移民和外交领域拥有行政裁量权。整体政策环境趋于制衡。
新增财政扩张空间收窄，但既有支出与融资压力延续。相较共和党继续掌控两院的情形，当前中期选举结果让特朗普推动新一轮大规模减税或财政刺激的难度显著上升，已生效的税收和支出安排仍将执行。两党可能围绕医保补贴、国防及边境支出达成局部妥协，净财政影响取决于新增支出及其筹资安排。此外，最新融资数据尚不足以支持国债供给明显减轻。我们的基准判断是增量财政扩张受约束、存量压力延续。分治格局也可能增加拨款谈判的摩擦，但年底首个拨款节点仍由现届国会处理。
贸易、移民、外交和AI投资政策总体延续，部分执行环节可能趋严。贸易方面，白宫仍可依据第232条和第301条等既有授权调整关税，我们不排除特朗普在共和党失去国会控制权的情况下加大关税政策影响力的可能性。移民与外交方面，国会可加强监督，并在新增拨款、对外援助和人事任命上施加约束。既有移民执法资金仍可使用，外交及军事行动也仍由白宫主导。AI投资方面，算力需求和已落实的项目继续支撑投资，但州和地方对用电、用水及选址的审查可能趋严，2027年尚未锁定供电、许可和税收优惠的数据中心项目更容易延期。
美国经济仍具韧性，美联储近期仍将以通胀和就业数据为依据。新增财政刺激受限，或减弱需求和通胀的上行压力，但现有支出和私人投资仍对经济形成支撑。我们认为增长风险较额外刺激情景偏高，但并不一定会导致衰退。民主党国会对美联储货币政策方向的影响或小于共和党继续控制两院的情况。出于对财政扩张担忧缓解，在中期选举结果公布后，市场对今明两年美联储的加息定价略微下调。我们保留今年12月加息25个基点的条件性基准判断。
美元短期偏弱震荡，10年期美债收益率略微回落后或维持高位波动。11月4日，随着中期选举结果明朗，美元指数有所走低，10年期美债收益率也小幅下行。市场对新增财政刺激和AI投资前景的重新评估，可能解释了部分走势。但年底前，美国利差仍对美元形成支撑，美债收益率则更取决于通胀、就业和国债发行结构。
投资风险：下行风险包括拨款谈判僵持或债务上限争议推高期限溢价，美伊冲突升级带动油价和通胀反弹，以及AI融资收紧或项目延期拖累投资与就业。上行风险包括两党较快达成拨款协议，中东局势缓和推动油价回落，以及AI盈利和生产率提升超预期。
