[民银证券]海外宏观周报（2026年第39期）：美国通胀升温，长端美债利率为何回落

　　【一周焦点】

　　上周美国接连发布CPI、PPI与进口价格指数，显示美国通胀压力正在扩散。CPI再超市场预期，能源大涨，通胀压力在更广泛的商品中扩散，核心商品不再“贡献通缩”；核心服务中居住黏性依旧，非房服务也存在扩散压力。后期发布的PPI与进口价格指数同样超预期，通胀“最后一公里”遥遥无期。不过在美联储多数官员的及时安抚下，美联储10月加息概率保持稳定。尽管通胀压力增加，但长端美债收益率却大幅下行。分解看，大部分源于实际利率走低和期限溢价收窄，而非通胀预期变化。AI算力公司CoreWeave遭遇“股债双杀”，并向其他AI公司及上游传导，引发市场对AI投资可持续性忧虑和半导体板块大跌。实际利率下行，叠加资金恐慌性转向避险的美国国债，共同触发了长端美债利率的突然反转。

　　【交易模式】

　　AI投资预期透支与利率见顶触发降温与衰退交易

　　【关键数据】

　　美国：核心通胀持续高于预期，PPI与进口价格涨幅扩大，零售销售超预期，批发销售环比加快，库存回补持续，年度财政赤字扩大，成屋销售略好于预期，工业产出加快。欧洲：再现贸易逆差，工业产出疲软。日本：经常项目顺差扩大，家庭消费持续疲软。

　　【重要事件】

　　美国：美国打击伊朗概率上升，美联储10月加息降温。欧洲：欧盟峰会召开，各国分歧加剧。日本：央行持续净卖出外国债券。其他地区：IMF上调全球经济预期，沙特胡塞局势升级。

　　【下周关注】

　　日本、英国CPI，美国地产数据