随着今天大消费崛起，白酒大幅上涨，今天有人来咨询白酒，具体可参考6月20日底部启动的文章白酒反弹，可以抄底了吗？以及9月初的白酒最新调研纪要，由于之前已经介绍过了，今天主要是搜集了各家机构对白酒的最新观点，供大家参考。
2025年第三季度，白酒行业经历了深度调整，收入利润大幅下滑，但多家证券机构认为这是渠道出清、底部渐显的信号。行业整体动销承压，批价下行，但龙头酒企通过主动调整、去库存和稳价策略，为未来复苏奠定基础。机构普遍建议关注高端白酒的稳健性和次高端、区域酒企的弹性，布局长期机会。
招商证券
25Q3白酒行业收入、利润同比分别-18%、-22%，单季收入下滑幅度超2012-2015年调整期任一季度，五粮液引领产业加速出清，行业进入“企业煎熬期”中程。渠道杠杆收缩，库存去化与价格企稳为核心关注点，26Q1报表降幅有望收敛，Q2-Q3或逐步转正。
爱建证券
白酒三季度整体业绩大幅下滑，行业加速出清，政策压力逐渐消退后，在扩消费政策催化下需求有望弱复苏。当前行业估值处于低位，悲观预期充分，头部酒企带动分红比例提升、股息率改善，板块配置吸引力逐步显现。
国盛证券
白酒动销已过冰点，25Q3起逐月改善，茅台动销“7月企稳、8月回暖、9月提升”，大众价格带受益刚性需求回暖。报表端呈深V探底，25Q3营收、净利降幅为2013年以来较大水平，供给端出清加速，估值、机构持仓处历史低位，绝对配置价值显现。
万联证券
白酒基金重仓比例持续萎缩，25Q3重仓比例环比-0.42pct至2.48%，行业处于筑底阶段。低估值与高分红为股价提供强支撑，向下空间有限，随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于企业报表业绩拐点迎来向上拐点。
海通国际
25Q3白酒收入、利润同比分别-18%、-22%，部分企业收入下滑达中双位数、利润单季亏损，报表出清力度加大。参考2013-2014年周期，行业去库仍在半途，报表调整或持续若干季度，但资本市场可能提前见底，中期需重视指数上行风险。
东吴证券
25Q3白酒营收、净利同比分别-18.3%、-21.9%，全价格带动销承压，商务场景低迷拖累高端、次高端需求，居民餐饮与宴席场景亦受波及，批价普遍下移。酒企加速纾压筑底，毛利率受结构与规模影响承压，但龙头企业费用管控边际加强以稳定效益。
申万宏源
白酒已进入底部战略性布局期，25Q3行业深度调整，需求端虽仍有压力，但渠道库存持续去化、批价逐步企稳，利空因素逐步消化。从历史周期看，当前估值、机构持仓均处于低位，黎明前夕曙光将至，后续随着需求边际改善，行业有望逐步走出调整，进入业绩修复阶段。
开源证券
白酒行业处于底部布局窗口，25Q3板块业绩降速释放压力，动销端环比改善趋势明确，库存去化持续推进，价格体系逐步企稳。短期虽受需求疲软影响，但长期来看，行业集中度提升趋势不改，龙头企业抗风险能力突出，同时可兼顾具备成长属性、在渠道或产品端有创新突破的标的。
涉及公司
高端白酒
贵州茅台：行业绝对龙头，品牌护城河深厚，产品以飞天茅台为核心，25Q3营收微增0.56%，盈利稳定，股息率高，近期推出分红回购计划，彰显长期价值。
五粮液：浓香型白酒代表，主产品第八代普五，25Q3收入下滑53%，勇于出清历史包袱，批价企稳，渠道调整中，期待复苏弹性。
泸州老窖：国窖1573为核心高端产品，管理层经营克制，25Q3收入下滑10%，通过数字化和控盘分利稳价，中长期成长性良好。
次高端白酒
山西汾酒：清香型龙头，青花汾酒和玻汾放量，全国化进程领先，25Q3收入增长4%，渠道势能强劲，推荐为成长标的。
舍得酒业：品味舍得为核心产品，25Q3收入下滑16%，渠道调整中，弹性较大，有新品和模式创新催化。
水井坊：高端浓香品牌，25Q3收入下滑59%，调整深度较大，动销承压，等待边际改善。
酒鬼酒：内参系列为核心，25Q3收入下滑36%，亏损收窄，与胖东来合作等新渠道尝试，有弹性空间。
区域白酒
洋河股份：江苏龙头，梦之蓝系列为主，25Q3收入下滑29%，深度调整去包袱，批价回升，有望较早恢复。
古井贡酒：安徽龙头，年份原浆系列强势，25Q3收入下滑52%，渠道韧性强，调整幅度大，省内地位稳固。
今世缘：江苏区域酒企，国缘系列为主，25Q3收入下滑27%，费用率提升，但基本面相对稳健。
迎驾贡酒：安徽酒企，洞藏系列表现好，25Q3收入下滑21%，先于行业调整，降幅收敛。
口子窖：安徽区域品牌，25Q3收入下滑46%，产品结构承压，等待复苏。
老白干酒：河北龙头，多品牌运作，25Q3收入下滑48%，武陵酒等高毛利产品下滑。
金徽酒：甘肃区域龙头，25Q3收入下滑5%，经营相对稳定，受益西部市场。
伊力特：新疆区域酒企，25Q3收入下滑29%，区域需求承压。
珍酒李渡：贵州酒企，创新万商联盟模式，新品“大珍”招商中，全国化布局，有成长潜力。
顺鑫农业：牛栏山白酒为主，低端市场占比高，25Q3收入下滑22%。
本文根据公开信息整理，不构成投资建议。
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